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우리는 최근 BDC 베이비 본드 발행이 크게 증가한 것을 확인했으며 이 기회를 통해 이러한 새로운 문제에 대해 논의하고 우리의 견해를 강조합니다. 또한 해당 부문의 위험/보상을 측정하기 위한 주요 기준에 대해서도 논의합니다.

BDC 베이비 본드는 여러 가지 이유로 현재 환경에서 매력적인 자산입니다. 첫째, 품질이 괜찮은 경향이 있습니다. "괜찮은"이란 수익성이 좋지 않을 만큼 품질이 높지는 않지만 원금 반환에 대한 특별한 우려를 불러일으킬 만큼 품질이 낮지도 않은 품질 최적 지점을 의미합니다.

둘째, 이러한 채권은 상대적으로 지속 기간이 짧은 경향이 있습니다. 이는 역전된 수익률 곡선과 상당히 타이트한 기업 신용 스프레드로 인해 두 가지 측면에서 매력적입니다. 역전된 수익률 곡선은 3~5년 채권(BDC 베이비 본드의 가장 좋은 지점)이 10년 이상 채권보다 더 높은 수익률을 제공하며 다른 모든 조건은 동일하다는 것을 의미합니다. 그리고 신용 스프레드가 크게 회복되는 경우, 해당 가격은 장기 자산보다 더 억제되어야 합니다.

신용 평가가 상당히 풍부하기 때문에 현재 환경에서 새로운 채권을 보는 것은 특히 좋습니다. 이러한 채권을 통해 투자자는 높은 한 자릿수 수익률 노출을 유지하면서 일부 칩을 테이블에서 제거할 수 있습니다. 이러한 자산은 상당히 거품이 많은 시장에 대응하여 최근 소득 포트폴리오에서 성장해 온 "건조 분말" 자산 배분 버킷에 속합니다.

이 섹션에서는 BDC 베이비 본드와 같은 건조 분말 자산의 정의와 이것이 소득 포트폴리오에서 수행할 수 있는 중요한 역할을 다시 살펴봅니다.

소득 포트폴리오를 구성하고 관리하는 방법에는 여러 가지가 있습니다. 하나는 항상 자신의 최대 위험 성향에 맞춰 완전히 투자하는 것입니다. 이는 수익을 극대화하는 방법이기 때문에 소득 투자자가 포트폴리오를 운영하는 일반적인 방법입니다. 다른 일을 하는 것은 마치 돈을 남겨두는 것처럼 느껴집니다. 그리고 자제하는 것처럼 주머니에 "차가운 현금"을 두는 것은 어렵습니다.

그러나 이 견해의 문제점은 수익률에만 엄격하게 초점을 맞추는 것이 종종 자본 기반을 무시하는 대가를 치르게 된다는 것입니다. 그리고 궁극적으로 부를 쌓는 것은 "콜드 하드 캐시"가 아니라 지속 가능한 자본 기반이라고 우리는 주장합니다. 소득 세계는 투자자들이 치유하는 데 시간이 걸리는 포트폴리오에 구멍을 남긴 고수익 증권으로 가득 차 있습니다.

이것이 바로 우리가 고수익 자산과 함께 잠재적으로 회복력이 있는 자산을 특징으로 하는 소득 포트폴리오 구축을 선호하는 이유입니다. 우리는 이러한 탄력적인 자산, 즉 건조 분말 자산이라고 부릅니다. "dry"라는 단어 대신 "dryer"라는 단어를 사용하는 이유는 간단합니다.

우리가 보기에 진정한 건조 분말 자산은 거의 없으며 TBills와 같이 존재하는 자산은 훨씬 낮은 수익률을 제공하고 CD와 같이 특정 기간 동안 현금을 보관하며 연준이 금리를 인하할 경우 재투자 위험에 직면하게 됩니다. 중기.

여기서 요점은 투자자가 현금성 자산을 피해야 한다는 것이 아니라 더 높은 수익률, 우수한 유동성, 잠재적 자본 이득 및 훨씬 적은 재투자 위험을 제공하는 다른 고품질 자산이 있다는 것입니다.

소득 시장의 중요한 특징은 평균 회귀 경향이 크다는 단순한 사실입니다. 아래의 기업 신용 스프레드와 같은 지표에서 이를 확인할 수 있습니다.

프레드

아래 CEF 할인을 보면 이를 확인할 수도 있습니다.

체계적 소득

이것이 시사하는 바는 소득 시장의 가치 평가가 더욱 비싸짐에 따라 잠재적 매각을 활용하기 위해 건조 분말 자산의 양을 늘리는 것이 합리적이라는 것입니다.

네 가지 추가 사항을 언급할 가치가 있습니다. 첫째, 시장은 일반적으로 시장 동조의 서로 다른 부분, 즉 신용 스프레드, 할인 및 주가가 높은 상관관계를 갖는 경향이 있기 때문에 소득 투자자에게 이러한 경기 대응적 배분 접근 방식을 훨씬 더 단순하게 만듭니다. 이는 신용 스프레드, 주식 및 할인이 모두 동시에 비싸거나 저렴하다는 것을 의미합니다.

둘째, 투자자가 이러한 접근 방식을 따르려면 잠재적인 상승 여력에 대한 직관을 얻는 것이 중요합니다. 예를 들어, 수익률이 10~11%인 자산에 비해 건조 분말 자산을 7~8% 보유한 투자자는 매년 약 3%의 손실을 입습니다. 그러나 상당한 하락이 1~2년마다 발생하고 하락 기간 동안 건조 분말 자산이 고베타/고수익 자산보다 10~15% 더 나은 성과를 낼 수 있다면(투자자가 고수익 자산으로 전환할 수 있음) 그럴 수 있습니다. 이는 투자자의 장기적인 부를 크게 향상시켜 더 높은 수준의 소득을 창출할 수 있습니다.